Situación Especial Seneca Foods
TESIS DE INVERSIÓN SENECA FOODS CORPORATION.
- Compañía: Seneca Foods Corporation.
- Ticket: SENEA.
- Mercado de valores: Estados Unidos (NASDAQ).
- Cap. Bursátil: $280,310 millones de dólares.
- Sector: Consumibles Perecederos.
- Industria: Fabricación de alimentos congelados.
- Estilo de inversión: Small-Cap.
- Fundación: 1949.
- Precio: $37.43.
- Situacion especial.
Sobre la empresa.
Seneca Foods es proveedor de frutas y verduras envasadas, con instalaciones en todo Estados Unidos. L a compañía opera su negocio a través de tres segmentos:
- Frutas y verduras.
- Productos alimenticios preparados.
- Bocadillos.
Las principales ofertas de la compañía incluyen productos enlatados, congelados, embotellados y papas fritas. También vende vegetales enlatados, vegetales congelados, frutas congeladas y otros productos alimenticios. Sus productos se venden bajo su propia marca, así como marcas regionales y nacionales. La empresa tiene licencia de su marca SENECA, LIBBY'S, AUNT NETELLIES, CHERRYMAN, GREEN VALLEY y RED. Los productos de la compañía se venden en tiendas de abarrotes.
(FUENTE:PÁGINA WEB DE LA EMPRESA).
Fundada en 1949 y desde entonces ha crecido mediante adquisiciones estratégicas y mediante su crecimiento orgánico, para convertirse en empresa líder, proveedor de frutas y verduras envasadas. Tiene 26 instalaciones en todo Estados Unidos, de las cuales están compuestas por plantas de envasados, latas de fabricación, operación agrícola, producción de semillas y una red de apoyo logístico. Las operaciones de envasado de alimentos están respaldadas principalmente por las ubicaciones de las plantas en New York, Michigan, Oregón, Wisconsin, Washington, Idaho, Illinois y Minnesota.
Estrategia.
- Ampliar el liderazgo de la compañía en la industria de frutas y verduras envasadas.
- Proporcionar productos de alta calidad y bajo costo, a través de eliminación de costos de la empresa, cadena de suministro y tecnología en logística.
- Centrarse en las oportunidades de crecimiento para capitalizar los mayores rendimientos.
- Adquisiciones estratégicas.
Ventas por negocio.
Como podemos ver en la imagen, la principal fuente de ingresos de SENECA es la línea de negocios, frutas y verduras con un peso en la cartera del 97%, seguida de productos alimenticios preparados con un 2% y por último los bocadillos o Snacks con un 0.8%.
En 2021, la compañía vendió su negocio de alimentos preparados, dejando solo dos segmentos. Las verduras enlatadas representan el 83% de las ventas y las verduras enlatadas representan el 8%, las frutas representan el 6% de los ingresos, los envases no alimentarios representaron el 2% de las ventas y los empaques para alimentos representaron el 1% de las ventas totales en el cierre del año fiscal 2023.
Competencia.
La compañía tiene el reconocimiento de 13 empresas rivales, siendo la mayoría empresas privadas. Pero a continuación desglosaré algunos competidores que se asemejan con la compañía:
- Natures Sunshine Products, con una capitalización bursátil de $258 millones de dólares, se dedica a la venta y fabricación de productos nutricionales y de cuidado personal.
- Nutraceutical International, una capitalización de $386 millones de dólares, es un fabricante, distribuidor y minorista, vende y fabrica productos nutricionales.
- Whole Earth Brands Inc, con capitalización bursátil de $174 millones de dólares, es una empresa global de alimentos saludables y nutricionales.
En sí la compañía no tiene competidor directo, ya que estos competidores no tienen nada que ver con los segmentos de la compañía, son básicamente competidores por la industria de procesamiento de comida, nada más que eso, unos se enfocan en endulzantes, plantas y etc.
Sector.
Se espera un crecimiento del 5% en dicho sector, puesto que es un sector ya maduro, según las proyecciones de 2023 un mercado de $15 Bn un crecimiento del 5.40% CAGR a 2028 de $20 Bn.
Así que aún queda vientos de cola para el sector y SENECA foods en 2023 logró crecer un 8% sus ventas. Si bien el entorno inflacionario no le afecta a la empresa, ya que vende en resumen "comida", por el contrario, se seguiría beneficiando aparte de poder subir los precios sin verse afectada.
Fundamentales.
Ingresos: $1,509 Bn un crecimiento del 8.96% en comparación con el año 2022.
Margen bruto: 9% disminuyó en comparación con el año 2022 del 10% se debió al cargo LIFO de $100 millones de dólares, tuvo un impacto negativo en los ingresos brutos de $64 millones. El aumento del LIFO se vio impulsado por la inflación.
Ingresos netos: $33 millones de dólares.
EPS diluido: $4.20 en 2023, -19% en comparación con el año 2022.
Compensación en acciones: $1.5 millones de dólares.
Activos Totales: $1,243 Bn.
Inventario: $708 millones de dólares, un 56% en comparación con los activos totales.
Cuentas por cobrar: $97 millones de dólares, en comparación con los activos es de un 7% y en comparación con las ventas totales es de un 6% por lo que la directiva tiene una eficiencia en cuanto a las cuentas por cobrar a sus clientes.
Pasivos: $583 millones de dólares.
Cuentas por pagar: $69 millones de dólares.
Deuda a largo plazo: $432 Millones.
Deuda total: $492 millones de dólares.
Deuda neta: $480 millones de dólares.
Nota: Las cuentas por cobrar han disminuido y como hablamos anteriormente, la empresa presiona a sus clientes para que les paguen en efectivo; sin embargo, no hay ningún problema por impagos.
En cuanto a los inventarios, hubo un aumento para el año 2023 del 56% vs. en 2022 del 43%, esta acumulación, durante la pandemia del COVID la directiva menciono en su informe anual 2023, que los niveles de inventarios estaban bajos, así que incrementaron sus inventarios, aparte la temporada de cosecha fue fuerte, así que el equipo directivo lo hizo a propósito, así que el riesgo de que la empresa no venda queda descartado.
En la deuda, dio un salto de 11% en 2022 a 2023 un 36% en relación con sus activos, este incremento en 2023 se acumularon inventarios y generaron Free Cash Flow negativo y tuvieron que financiar sus operaciones con deuda, en la composición de la deuda tiene una capacidad máxima de $400 millones de dólares, actualmente aga una tasa de interés del 6%, y expira en 2026.
En la deuda a corto plazo, Seneca tiene un monto original de $100 millones, en el balance actual sale $88 millones de dólares a una tasa fija del 3%, con vencimiento en 2025.
Cash From Operations: -$212 millones de dólares.
Compensación en acciones: $1.5 millones de dólares.
Cash From Investing: $(64) millones de dólares.
Cash From Financing: $279 millones de dólares.
Deuda total emitida: $951 millones de dólares.
Deuda total pagada: $(631) millones de dólares.
Recompra de acciones: $(41) millones de dólares, para ajustar estas recompras debemos descontar los $1.5 millones en compensaciones, nos da $(39.5) millones en recompras de acciones clase A y B.
Gastos de capital: $53 millones de dólares.
Free Cash Flow: $(283) millones de dólares.
Flujo de caja lire por acción: $(37.12) dólares por acción.
Intereses pagados: $11 millones de dólares.
Nota: no emitieron acciones.
Seneca Foods utiliza el método LIFO desde el 2008, ya que la directiva previó un periodo inflacionario y optaron por la valoración con el método LIFO para alinear mejor los costos con precios de venta. Bajo este método, la empresa paga menos impuestos, por el hecho de que presentan menores beneficios, y por ende, pagarían menos impuestos.
El método LIFO "Last In, First Out" es un método de inventario la cual los últimos productos comprados son los últimos en salir.
Las acciones en circulación, la compañía desde 2012, siendo su punto máximo de 12 mil acciones, ha recomprado el 41% de las acciones en 11 años.
Directiva.
CEO Paul Laurence: tuvo un salario total en 2023, más de un millón de dólares excesivo para una compañía tan pequeña.
Cabe mencionar que no están alineados, ya que son dueños del 5% de la empresa, aparte de sus compensaciones y sus sueldos, cabe mencionar que la directiva le importa su salario para que tengamos en cuenta.
Riesgos.
- Abuso de la directiva: el abuso de poder de la directiva tomaron provecho de las utilidades de la empresa en 2006-2010, pagándose dividendos, pero del 2011 hasta el presente no volvieron a pagar dividendos preferenciales.
Valoración.
Si ajustamos su contabilidad LIFO nos da que la empresa tiene un PER ajustado de 2x beneficios, actualmente tiene PER de 8x, pero no está ajustado. Dicho esto Tenemos un precio objetivo de $104 dólares por acción, un retorno de 5 años del 24%.
La venta del inventario viejo supondría un incremento en los ingresos netos de $64 millones, un EPS de $8 dólares por acción, si somos conservadores y lo multiplicamos por un PER de 13x inferior al de su industria de 15x, nos daría un precio objetivo de $104 dólares por acción, un retorno en 5 años del 22% CAGR, desde los precios actuales, todo si el mercado logra darse cuenta del método LIFO en que la compañía valora sus inventarios. Si el mercado logra darse cuenta en menos de un año tendriamos un retorno de nuestra inversión del 177%.
Conclusión, yo he entrado a un precio medio de $34.94 dólares, creo que el mercado la va a valorar correctamente en un futuro, ya que no tienen en cuenta la venta del inventario viejo, que ayudará a mejorar los márgenes de la empresa, es una situación especial donde mi precio objetivo está en los $104 dólares
DISCLAIMER: toda la información ofrecida en el presente documento tiene un carácter informativo y no representa una recomendación de compra (artículo 63 de la ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores). Antes de invertir en una cuenta real, es necesario tener toda la información adecuada para una decisión de compra o venta.
¡Gracias!, por llegar hasta aquí.
Les dejaré el siguiente link donde he publicado algunas tesis e ideas de inversión.
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