Northcoders Group.
Tesis de inversión Northcoders Group.
- Compañía: Northcoders Group.
- Ticket: CODE
- Mercado de Valores: Reino Unido (LSE).
- Cap. Bursátil: $16,820 M GBP
- Sector: Servicios Tecnológicos.
- Industria: Tecnología.
- Tipo de inversión: Micro-Cap.
- Fundación: 2015.
- Precio: 210 GBX (2 libras).
Sobre la empresa.
Es un proveedor de programas de formación para la codificación de software, que ofrece una gama de soluciones en la formación y desarrollo de software para clientes individuales y corporativos. La oferta de la empresa incluye cursos de formación "Bootcamp", es decir, cursos financiados por el gobierno, cursos de formación personalizados y para clientes corporativos. El modelo de negocio de la empresa es híbrido, es decir, al brindar sus servicios con una combinación de capacitación en persona, en uno de los centros de capacitación Northcoders, y capacitación digital a través de su plataforma en línea. Actualmente, cuenta con un número de empleados de 101 personas y tiene su sede en Manchester, Reino Unido, fue fundada en el año 2015, pero salió a bolsa en el año 2021.
(FUENTE: presentación de la empresa 2022).
Bootcamps: está diseñada para personas que buscan una carrera profesional como desarrollador de software, es un curso de 12 a 14 semanas que se parte en bloques de enseñanza, que comprende:
- Fundamentos, presenta a los estudiantes el curso y proporciona una mejor comprensión en los fundamentos y mejores prácticas de programación.
- Back-end: a los estudiantes se les enseña como usa Node.js para ejecutar código para el back-end y la programación. Esta parte del curso presenta API, SQL y bases de datos.
- Front end: se les enseña sobre DOM y como hacer sitios webs accesibles con HTML y CSS receptivo. También se les presenta UX y React.
- Fase del proyecto: permite a los estudiantes poner en práctica su aprendizaje mediante la elaboración de un proyecto.
Aprendizajes: Los cursos generalmente comienzan cada cinco o siete semanas y tienen una duración de 13 meses, lo que brinda a la empresa una visibilidad de ingresos. Los programas están totalmente financiados por el gobierno, por lo que brindan un incentivo a las empresas a capacitar, mejorar y volver a capacitar a sus empleados en Northcoders.
Soluciones a las empresas: la empresa da soluciones de capacitación a empresas, es fácil de entender por qué esta empresa se dedica a vender cursos. De los clientes incorporados figuran empresas de alto calibre como lo son: Rolls-Royce y EMac, esos han sido los dos nuevos clientes para el cierre del año fiscal 2022, más adelante hablaremos sobre los clientes. Esto genera a la empresa más visibilidad en cuanto a los ingresos, ya que muchas empresas renuevan sus contratos para que sus empleados se sigan capacitando.
Como podemos ver en la imagen, la línea de negocio con mayor peso es de Bootcamps y aprendizajes, con un peso del 86%, y un 13% en soluciones y capacitaciones a organizaciones.
A partir del 2022, la empresa tiene oficinas en Manchester, Leeds, Newcastle y Birmingham, con sus dos únicas sedes principales en Manchester y Leeds. Aparte de impartir cursos en el mercado londinense, también ha impartido algunos cursos a empresas internacionales, en un futuro la empresa esperar expandirse a otros mercados geográficos.
Mercado.
- Hay una creciente escasez de conocimientos en cuanto a la codificación, como ya sabemos.
- Dos tercios de las empresas británicas invierten en formación tecnológica para sus empleados.
- El gobierno destinará $1.500 millones de libras a la formación, la cual esta empresa podrá beneficiarse.
- La necesidad de conocimientos en muchos sectores, no solo en la tecnología.
- Los salarios de los trabajadores del sector tecnológico es un 60% más alto que el salario medio en el Reino Unido debido a la demanda de ingenieros en software.
Estamos ante un sector con muchos vientos de cola, principalmente que la empresa logre abarcar esos 1.500 millones de libras, se podrá beneficiar de ello para aprovechar y expandirse a otros mercados mediante adquisiciones.
Estrategias de crecimiento.
- Implantación de nuevos cursos de formación con el apoyo de un modelo híbrido escalable.
- Ampliar la oferta de servicios empresariales, mediante contratación, formación y servicios de consultoría.
- Ser la opción corporativa en todo el país (líder).
- Tiene como objetivo ser un proveedor nacional con un alto grado de reputación.
Adquisición.
En febrero del 2023, la empresa adquirió a Tech Returnes, la empresa se dedica a fortalecer habilidades técnicas, ofreciendo programas con el objetivo de empoderar a las personas y lograr tener un equipo seguro, diverso e inclusivo.
Nortcoders pagó 1.78 millones de libras esterlinas, de la cual se desglosa a continuación: 0.33 millones de libras en efectivo, 0.32 millones en emisión de nuevas acciones ordinarias de 0,01 por acción.
Crecimiento de sus clientes.
(FUENTE: presentación de la empresa).
Aquí vemos como el número de estudiantes creció, en 2021 había 400 estudiantes y al cierre del año 2022 ese número paso a 600 estudiantes, por lo que hay una fuerte demanda, un incremento del 50% en número de estudiantes.
Además, han creado una red de 400 empresas colaboradoras, de las cuales algunas son: The Co-operative Bank, Legal & General y Deloitte. Actualmente, la empresa tiene 122 empleados de tiempo completo.
(FUENTE: presentación año fiscal 2022 de la empresa)
Como podemos ver en la imagen, tenemos clientes como Disney, Hermes, Rolls-Royce, EMaC, Legal & General, por parte de Accenture (InfinityWorks), Jaguar, etc.
Esta fuerte demanda se impulsa por:
- Alta demanda en el mercado.
- La necesidad de tener personal altamente capacitado.
- La industria tecnológica es atractiva, para quienes quieren cambiar de carrera.
La demanda es mayor y crece muy rápidamente.
El número de solicitudes creció en 2021, tenían 3.000 y en el cierre del año fiscal 2022 tienen más de 8.000, un +166% más de un x2 en un año, nuevamente este negocio puede escalar y ganar cuota de mercado muy rápidamente.
Fundamentales.
(FUENTE: INFORME ANUAL 2022 DE LA EMPRESA).
Como podemos ver en la imagen, la empresa tuvo un EBITDA en 2022 de 800k de libras esterlinas y unas ventas de 5 millones de libras esterlinas, en 2019 generaban 2 millones de libras esterlinas y pasaron a generar en 2022 5 millones, un crecimiento en ventas del 150% en 4 años.
Margen bruto: mejoraron su margen bruto a 70% en 2022 vs. 2021 del 67%. Unos ingresos de 3 millones de libras esterlinas al final del año 2022.
Ingresos operativos: 0.4 millones de libras esterlinas.
EPS: 0.05 libras, pasaron en 2021 de -0.06 a estar positivos, donde en 2021 no generaban beneficios, a en 2022 generar beneficios, es muy positivo la verdad.
Activos Totales: 7.3 millones de libras esterlinas.
Cuentas por cobrar totales: 2.8 millones de libras, un 60% en relación con sus activos (a vigilar, la idea es que cobren y lo conviertan en más efectivo). Pero en relación con sus ventas supone un 44%, la idea es que lo bajen o no superen el 50% en sus ventas, para más que todo descartar algún riesgo de impagos.
La empresa no genera inventarios porque solo se dedica a vender cursos de forma presencial o digital.
Pasivo Total: 4.6 millones de libras esterlinas.
Pago adicional de capital de 4.8 millones de libras.
Acciones comunes 0.1 millones de libras.
Deuda a largo plazo de 0.7 millones de libras, se puede decir que la empresa no tiene deuda y no correrá el riesgo de quiebra.
Cuentas por pagar de 0.2 millones de libras.
Nota: hasta el momento muy sólido los resultados del año fiscal 2022.
FCF.
Cash From Operations: (0.2) millones de libras esterlinas.
Compensación en acciones de 0.2 millones de libras, una breve dilución a los accionistas del 0.9% en relación con sus ventas, estás empresas que son demasiadas pequeñas para su crecimiento suelen diluir un poco al accionista.
Ingresos netos: 0.4 millones de libras.
Cash From Investing: (0.5) millones de libras.
Gastos de capital (0.1) millones de libras.
Cash From Financing: 2 millones de libras.
Emisión de acciones, 2.1 millones de libras, en comparación con sus ventas, suponen una dilución del 58%. Esto no nos gusta, pero en micro-caps casi siempre se ven diluciones para financiar algún tipo de adquisiciones.
Deuda total pagada (0.8) millones de libras.
Free Cash Flow: (0.3) millones de libras esterlinas y un flujo de caja libre por acción de (0.04) libras, el FCF sigue en negativo, pero por lo menos la empresa en 2022 empezó a ser rentable.
En 2022, como comentamos anteriormente, el número de solicitudes creció de 3.000 a 8.470, el número de docentes creció en un 28% de 47 a 60, el 39% de los alumnos eran universitarios, el salario medio de los licenciados aumento a 27.000 libras, la tasa de colocación se mantiene en el 93% y se siguen ofreciendo opciones de financiación.
En el primer trimestre del 2023 siguió aumentando el número de solicitudes con 3.714 solicitudes, tan solo en el primer trimestre del 2023 ya tienen el 64% en cuanto al cumplimiento de objetivo por parte de la empresa, unos ingresos de 6,1 millones de libras esterlinas, el nuevo producto de soluciones para empresas empieza con buen debut, el gobierno británico destina 1.500 millones de libras para formación, adquisición de Tech Returners en febrero del 2023. La empresa empezó con el pie derecho el año 2023, al prácticamente cumplir más de la mitad de la meta para este año.
Directores.
(FUENTE: Informe de presentación de la empresa).
Chris Hill fundador y CEO: fundó la compañía en 2015 después de experimentar los retos de las empresas para contratar ingenieros de software en su anterior puesto en Sky.
Charlotte Prior, CFO: se unió al grupo en agosto del 2018, cuenta con más de 10 años de experiencia en funciones financieras.
Es un equipo directivo joven, Es una empresa relativamente nueva que en 2022 logró ser rentable por primera vez.
El fundador y CEO actual Chris Hill de la empresa tiene actualmente el 18% de las acciones de la empresa por un valor en dólares de $4,627,558 millones de dólares.
Amul Batra, es el actual jefe de asociaciones, con el 11.85% de las acciones por un valor de $2,921.000 millones ded dólares.
Stephen Hill: hermano del fundador, posee un 6.4% de las acciones por un valor de $1 millon de dólares
Nota: entre la familia del fundador y actual CEO poseen en conjunto el 24% de las acciones en circulación de la empresa, la directiva está alineada con crear valor al accionista ya que en total poseen el 29% de las acciones de la empresa, por lo que hay "skin in the game".
David Geraint: un inversor particular entra con un 13% de las acciones por valor de $3 millones de dólares.
Anil batra: familia del jefe de asociaciones de la compañía tiene una participación de 6% por un valor de $1 millón de dólares.
Ventaja Competitiva.
✅Skin in the game: la directiva posee un buen porcentaje de las acciones en circulación.
✅Escala: La empresa está logrando escalar rápidamente al llegar a más personas cada vez e impulsado por un gobierno que invirtió 1.500 millones de libras.
✅Efecto red: al momento de ofrecer buenos servicios a las empresas de capacitación y a personas esto va generando un efecto red y hacen que lleguen más personas a inscribirse debido al voz a voz de las personas.
✅red de contactos: la empresa está logrando crear una red de contactos con grandes empresas lo cuál es muy bueno ya que le permitiría posicionarse a futuro en el sector.
Riesgos.
- Directiva: es una directiva joven que puede no tomar las mejores decisiones que ayuden a la empresa a ir por un buen camino de crecimiento.
- Confianza: en el momento que als empresas y las personas pierdan confianza en los servicios que ofrece puede afectar significativamente el negocio.
- Mico-cap: al ser una empresa que reciente comenzó a cotizar en bolsa en el año 2021, y que en el año 2022 pasó a ser rentable, esto generá incertidumbre.
Múltiplos últimos 12 meses (TTM).
PER medio historico de la industria: 17x
PER: 43x.
PER FORWARD: 13x.
Deuda Total/EBITDA: 2,8x
ROA: 6%.
ROE: 10%.
ROIC: 7%.
Margen Bruto: 70%.
Margen Neto: 6%.
Margen Operativo: 8%.
Valoración.
Si la empresa logra crecer sus EPS de un 30% tendríamos unos EPS a 2027 de 0.59 libras, si lo multiplicamos por un multiplo conservador de 17x que es la media de su industria nos daria un precio objetivo de 10 libras esterlinas, o 10 peniques, actualmente la acción cotiza a 210 peniques o más bien 2 libras esterlinas. Multiplicarias el dinero x5 veces desde los precios actuales, en la jerga de Peter Lynch un 5 Bagger, todo si la empresa crece sus EPS en un 30%, es una micro-cap que si hace bien su trabajo y logra captar esta cuota de mercado podria cotizar a esos precios en 2027.
Catalizadores.
✅Evolución de sus ventas.
✅Margen operativo, Margen Neto lo estan incrementando.
✅EPS positivos, es rentable.
❌Flujo de caja libre, negativo en 2022.
❌FCF per share negativo.
✅Sector con muchos vientos de cola.
✅El CEO fundador un 18% de las acciones, 29% de las acciones la posee la directiva.
✅estamos ante la primera fase de CEO la cual es el fundador quien dirije la empresa.
❌Dilución de accionistas puesto que es un micro-cap.
✅Deuda saludable.
✅Ingresos recurrentes.
✅En cuanto a las stock options son relativamente 0.9%.
✅es una empresa anticrisis, aunque por ser nueva no se tiene un panorama completo de si algunas crisis la pueden golpear, desde mi punto de vista es anticrisis.
❌No pagan dividendos, en lo personal es mejor que no paguen dividendos.
✅ha 2023 si cumple con las expectativas la empresa podría estar cotizando a 300 peniques o 3 libras sterlinas, actualmente la empresa cotiza a 210 peniques o mas bien 2 libras esterlinas, por lo que tenemos un margen de seguridad del 42%, por lo regular yo pido un margen de seguridad del 15%.
✅ROICS para ser micro-cap tiene buenos margenes, pero se pueden mejorar a medida que la empresa logre hacer más adquisiciones.
✅Es una empresa poco seguida, asi que más interesante se vuelve.
Saquen sus propias conclusiones, les estaré comunicado mi actualización de portafolio de las nuevas empresas que integraré y de como quedará con los pesos para los proximos 5 años.
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