Hexatronic Group AB
Tesis de inversión Hexatronic Group AB.
- Compañía: Hexatronic Group AB
- Ticket: HTRO
- Mercado de Valores: Suecia (STO).
- Cap. Bursátil: 18,27 mil millones SEK "coronas suecas" (kr)
- Estilo de Inversión: SMALL-CAP.
- Sector: Tecnología Electrónica.
- Industria: Componentes electrónicos.
- Fundación: 1972.
- Sede: Gothenburg.
DISCLAIMER: toda la información ofrecida en el presente documento tiene un carácter informativo y no representa una recomendación de compra (artículo 63 de la ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores). Antes de invertir en una cuenta real, es necesario tener toda la información adecuada para una decisión de compra o venta.
Introducción.
(FUENTE:GOOGLE Finance).
Como podemos ver en la imagen, lo que lleva del año ha bajado un -35% desde los 140 kr (coronas suecas) hasta los 90 kr en su última subida.
La empresa crea redes sostenibles en todo el mundo, la empresa colabora con clientes en 4 continentes, desde operadores de telecomunicaciones hasta propietarios de redes.
Visión: la visión de la empresa es crear un vínculo sostenible con el futuro.
Modelo de negocio.
Hexatronic Group AB está formado por 49 filiales con un total de más de 1.300 empleados. La compañía está involucrada en la construcción de la infraestructura digital, un requisito importante para que las sociedades, empresas y las personas puedan desarrollarse.
Junto con sus subsidiarias, la empresa diseña, desarrolla, fabrica, y vende soluciones de comunicación de fibra en Suecia, el resto de Europa, América del norte e Internacionalmente. La empresa suministra infraestructura pasiva para empresas de telecomunicaciones; y proporciona componentes y soluciones de sistemas. También ofrece cables de fibra óptica, ductos, cables de cobre y accesorios de red. Además, ofrece productos de alta tecnología para comunicaciones por fibra óptica, soluciones de fibra óptica, tuberías de polietileno de alta densidad para comunicaciones. La empresa distribuye conexión de fibra óptica, tecnología de medición óptica, también ofrece soporte de campo y servicios de capacitación.
Como podemos ver en la imagen, el grupo funciona de la siguiente manera: tenemos principalmente los distribuidores, lo que hacen es distribuir a los propietarios de redes o empresarios del nicho, de ahí se obtiene el coste total de la propiedad (TCO "Total Cost Ownership") lo más bajo posible, dicho todo eso, los propietarios de las redes se encargan de crear productos sostenibles de alta calidad y soluciones de sistemas pasivos, apoyo sobre el terreno y por último, formación de telecomunicaciones para proyectos más eficaces. Aquí es donde entra en juego Hexatronic Group, que se empieza a descomponer de la siguiente forma:
1- Instalaciones Hexatronic y
2- Proveedores de componentes y productos de terceros.
En la primera que son las Instalaciones Hexatronic se desprende lo siguiente como parte final de la imagen expuesta: fabricantes de fibra, fabricantes de gránulo de plástico, otros proveedores de materias primas, diseño y desarrollo de productos.
En cuanto a los proveedores, que en este caso vienen siendo los socios o clientes, se encargan de distribuir este último componente, como se muestra en la imagen de flecha amarilla que son el diseño y desarrollo de dichos productos y llegar a su cliente final.
Trate de explicarlo lo mejor posible para entender como opera la empresa, ya que también sus socios juegan un papel importante.
La empresa desarrolla y fábrica sus propios productos, ofrecen soluciones de alta calidad, lo cual ayudan a sus clientes y socios lograr negocios y proyectos con éxito. El grupo ofrece servicios de formación y asistencia sobre el terreno. La oferta de la empresa se basa en ayudar a sus clientes a ejecutar proyectos con eficacia que den lugar a redes robustas y prepararlas para el futuro. Para esto se requiere productos de calidad y mano de obra con los conocimientos adecuados.
TCO "Coste total de la propiedad": la instalación representa el 80% del coste de despliegue, significa que una instalación más rápida aumenta la eficiencia de un proyecto y reduce el TCO, esto es un objetivo clave, la cual crea valor a la cadena de suministro de la empresa. A continuación veremos la siguiente imagen:
(FUENTE: informe anual 2022 de la empresa)
Como se ve en la imagen, es un 80% coste de instalación y un 20% el coste de los materiales.
Diseño y desarrollo de productos: el desarrollo de productos son fundamentales para la empresa. La fuerte presencia en los proyectos de los clientes, el apoyo sobre terreno desempeña un papel importante. La empresa diseña productos y los ensamblan en sistemas duraderos de alta calidad, teniendo menos impacto medioambiental y proporcionando un producto fácil y eficiente de instalar.
NOTA: esto nos da una idea que la empresa debe invertir fuertemente en I+D, no solo la empresa, el sector en sí, ya que se debe estar a la vanguardia.
Fabricación y logística: el grupo se esfuerza para supervisar todo el proceso de fabricación y desarrollo, hasta el envasado final y su respectiva entrega. También se crea importantes sinergias y ventajas al diseñar los productos, lo cual garantiza una compatibilidad óptima. Además de la fabricación interna, Hexatronic también dispone de terceros, como soldadura por fibra e instrumentos de medición de marcas.
Apoyo sobre el terreno: la empresa ofrece apoyo sobre el terreno, es como un asesoramiento, resolución de problemas o consejos de soluciones por si se presenta algún tipo de problema.
Formación: ayudan a sus clientes a agilizar sus proyectos. Hexatronic ofrece programas de formación, desde la gestión de proyectos hasta la instalación y garantía de calidad.
Ahora pasemos a la estrategia de crecimiento de la empresa.
Estrategia de crecimiento.
El objetivo de la empresa es convertirse en el principal proveedor de FTTH en fibra soplada. La estrategia de la empresa consta de 7 pilares:
(FUENTE: informe anual 2022)
- Adquisiciones estratégicas.
- Solución completa en sus sistemas.
- Áreas de negocio estratégicas.
- Eficacia en sus operaciones.
- Personas y organización.
- Sostenibilidad.
- Principales mercados estratégicos.
Esos son los 7 pilares de crecimiento que tiene la organización.
Mercados estratégicos clave: selecciona el mercado clave según su potencial de crecimiento, madurez, competencia y actitudes locales ante la tecnología y calidad. Ejemplo: mercados emergentes de Norteamérica, Reino Unido y Alemania ofrecen un gran potencial en el despliegue de redes de fibra.
Adquisiciones: para reforzar la posición, el grupo busca empresas rentables con posiciones de liderazgo en el mercado (rentabilidad a escala local).
Solución de sistema completo: incluye asistencia, soluciones eficientes y de alta calidad con compatibilidad total, la cual generan menor coste total de la propiedad de sus clientes.
Áreas de negocio: Hexatronic está construyendo un negocio en torno a áreas del negocio estratégicas, lo cual ayuda al crecimiento futuro, dichas áreas son: Soluciones de fibra, conexiones inalámbricas, centros de datos y entornos hostiles (submarino, gas, etc.).
Eficiencia operativa: continuamente mejoran la cultura corporativa, la cual se basa en crear rentabilidad a largo plazo. La eficiencia desde las operaciones hasta el flujo de caja operativo. La empresa invierte fuertemente en aumentar la capacidad para el crecimiento futuro, añadiendo más líneas en instalaciones existentes y adquiriendo empresas de producción en los lugares estratégicos ya mencionados.
Personas y organización: valorar a las personas con talento, responsables y con espíritu emprendedor.
Sostenibilidad: guiados por nuestra ruta de sostenibilidad 2030, la empresa está trabajando arduamente para integrar el trabajo en las seis áreas prioritarias de sostenibilidad.
A continuación vamos a detallar las 4 áreas de negocio en la cual la empresa está centrada:
Soluciones de fibra: el panorama digital exige mayores volúmenes de datos y las redes de fibra se han convertido en algo esencial. Se ve un crecimiento fuerte en un futuro de FTTH (fibra hasta el hogar) y la expansión de soluciones inalámbricas que se apoyan en redes de fibra. La cartera se incluye conductos, cables de fibra, concentradores de distribución, herramientas de medición, etc. En este campo la empresa invierte fuertemente para estar a la vanguardia.
Entorno Hostil: como sabemos hoy en día, la conectividad es esencial, incluso en entornos difíciles. Las industrias utilizan conexiones de fibra para supervisar y optimizar la transmisión de datos, las turbinas eólicas marinas y los vehículos submarinos, necesitan estar conectados.
Conexión inalámbrica: a medida que evolucione el mundo, cada vez hay más de manda en esta área, ya que aún hay lugares en zonas rurales donde no llega la conectividad y donde la señal se retrasa.
Centros de datos: hablamos de la nube y la demanda de soluciones de software como servicio (SaaS) están impulsando la expansión de los centros de datos en todo el mundo.
Industria.
Para entender la empresa hay que saber como funciona la industria y si hay o no vientos de cola como nos lo menciona la directiva.
El sector de la fibra óptica, es una transmisión de un punto a otro enviando señales de pulso de luz a través de la propia fibra óptica. Dicha luz viaja por ondas electromagnéticas de forma modulada para así transmitir información. Gracias a las ventajas que ofrece la fibra óptica, con el paso de los años ha ido sustituyendo el cableado de cobre en los países desarrollados.
El proceso de fibra óptica consta de los siguientes pasos:
- Bloque transmisor: crea la señal óptica en el origen a partir de una entrada análoga o digital.
- Cableado de fibra óptica: el cableado contiene multiples haces de fibras óticas que se instala a través de conductos subterraneos.
- Bloque receptor: convierte la luz en electricidad mediante el efecto fotoeléctrico. Es generalmente basado en semiconductores. Los convertidores ópticos estan compuestos por amplificadores de transimpedancia, y uno de limitador para producir una señal digital en el dominio eléctrico de la señal óptica de entrada, la cual distorsiona al momento de pasar por el canal.
(FUENTE: https://gekkocapital.substack.com)
Como podemos ver en la imagen hay vientos de cola referente al sector, con un CAGR del 11% hasta el 2030.
El crecimiento es impulsado por las nuevas tecnologias, la cual impulsa la demanda de fibra óptica, el creciente desarrollo de la infraestructura e industrialización han ofrecido enormes oportunidades de crecimiento para el despliegue de fibra optica.
En los paises desarrollados es increible la poca penetración de fibra optica en Estados Unidos es del 15%, en Alemania inferior al 10% y Reino Unido inferior al 8%, 3 paises desarrollados donde habrá mucho trabajo.
Universo Hexatronic.
La empresa tiene presencia global, a continuación se mostrara las mas relevantes:
(FUENTE: https://gekkocapital.substack.com)
El crecimiento de Hexatronic se debe al crecimiento inorgánico la cual compra empresas locales para integrarlas en el grupo.
En 2022 la empresa realizo algunas adquisiciones:
- Alemania: Homeway, ofrece servicios multimedia para redes domesticas (FTTH). Adquiriendo el 82%.
- Sur Corea: Knet, fabricante de micro productos por $63millones.
- Estados Unidos: Rochester Cable, fabrica cables de fibra y electricos para entornos hostiles (gas, petroleo, defensa,etc.).
- Reino Unido: adquiriendo el 90%de IDS, ofrece servicios de consultoria y asesoramiento, diseño e instalación de fibra, cobre, y soluciones de contención para centros de datos
Fundamentales.
Ahora, pasemos a los números de hexatronic para el último informe presentado, Q1 2023.
(FUENTE: INFORME TRIMESTRAL DE LA EMPRESA)
MSEK
unas ventas netas de: $2115 MSEK un 52% en comparación con el primer trimestre del año 2022.
Un EBITDA de $365 MSEK UN 17% frente al 13% del año anterior.
Beneficio neto de $224 MSEK un 86% vs el Q1 del 2022.
Flujo de caja de las actividades operativas fue de $28 MSEK pasando de estar en negativo en el trimestre anterior a estar positivo.
El efectivo y equivalentes de efectivo fue de $509 MSEK un 97% vs el Q1 del 2022.
y unas ganas por acción despues de dilución de $1,09 SEK (corona sueca) un 83% vs el Q1 del año 2022.
Esos son los aspectos mas destacados en el trimestre pero vamos a desplegar mas ratios.
- Beneficio bruto: $945 MSEK un 44%.
- Beneficio neto: $224 MSEK u 10% en comparación con el Q4 del 2022.
- Beneficio Operativo: $28 MSEK 16%.
En la hoja de balance tenemos unas cuentas por cobrar de $1,355 MSEK un 36% en comparación con sus activos totales.
NOTA: 🚨Toca vigilar a la compañia que logre reducir y efectuar estas cuentas por cobrar, para descartar el riesgo de cualquier impago de sus clientes.
tenemos una deuda a largo pazo de $2,481 MSEK.
deuda neta de $2,512 MSEK.
Deuda neta/EBITDA de 1,5x.
Deuda a largo plazo/capital total del 47%.
Free Cash Flow.
En el efectivo en sus operaciones tenemos que no emitieron acciones como base en compensacion a sus directivos o empleados, hubo cambios en las cuentas por cobrar de ($253) MSEK. para un total en sus operaciones de $28 MSEK.
Efectivo de la inversión, tenemos unos gastos de capital de $(126) MSEK, unas adquisiciones en efectivo de $(596) MSEK, para un total de efectivo en inversión de $(722) MSEK.
Efectivo de financiamiento, tenemos una deuda total emitida de $681 MSEK, deuda corto plazo de $6 MSEK, y largo plazo de $675 MSEK, pagaron deuda a largo plazo para este trimestre $(21) MSEK, no emitieron acciones asi que no diluyeron al accionista, no recompraron acciones para este trimestre ya presentado, pagaron $(20) MSEK en dividendos a sus accionistas comunes y preferentes, para un total de financiamiento de $660 MSEK.
Free cash flow para este trimestre de $(98) MSEK, unos intereses pagados de $27 MSEK, Impuesto a la renta de $42 MSEK.
Tenemos un Working Capital (fondo de maniobra) de $2,324 MSEK lo cual la empresa es capaz ed financiarse, actualmente el ratio working capital nos indica que la empresa esta generando demasiadas cuentas por cobrar e inventario y como vemos en el ultimo trimestre, la empresa aumentó el inventario en comparación con el Q4 del 2022 a $1,793 MSEK, y unas cuentas por cobrar ya mencionadas de $1,355 MSEK 300MSEK más que el Q4 del 2022.
NOTA: 🚨las cuentas por cobrar e inventario son cosas que debemos vigilar mas que todo por que sus clientes pueden caer en impagos y ver que tanto pueden afectar esas cuentas en los ingresos de la empresa.
Múltiplos.
PER: 20x
PER medio historico: 30x
PER industria: 20x
EV/FCF medio: 28x.
ROA: 13%.
ROE: 37%.
ROI: 17%.
Margen bruto: 44%.
Margen operativo: 16%.
Margen neto: 12%.
Dividendos: 0.12%
Equipo directivo.
El CEO de la compañia es Henrik Larsson Lyon, lleva como CEO desde 2014. Tiene 58 años, paso por las siguientes empresas: Alcatel, Nexans y PWC. Tiene el 2% de las acciones de la empresa con $4,057.180 acciones. Desde 2014 ha multiplicado el valor de la empresa por 12. Hay un CEO muy bueno dirigiendo la empresa y sabe crear valor para sus accionistas.
CFO es Pernilla Lindén desde 2021, con $15.280 acciones de la empresa.
Hexatronic Group AB inicia un pla de recompra de acciones por $18.470.289 acciones, lo que representa el 9% de su capital social emitido, aprobada el 9 de mayo del 2023.
hasta el momento se completo una recompra de $1.200 acciones por un valor de $80MSEK.
esto crea valor al accionista, la directiva crea valor cuando saben que el precio de sus acciones está infravaloradas.
Principales Accionistas.
AMF pension & founder con el 8%.
Swedbank Robur Fonder 7,8%.
Accendo Capital 6,4%.
Jonas Nordlund 5,6%
Handelsbanken Fonder 5,4%.
Estos son los 5 principales accionistas de la empresa siendo Jonas el unico accionista individual con el 6,4% fuera de la ya mencionada directiva.
Riesgos.
El incremento de los fletes, materias primas les puede afectar, aunque fácilmente pueden trasladar los precios a sus clientes, amortizando el impacto en sus ventas.
En cuanto a recesión no deberian de afectarles, ya que se seguirán teniendo proyectos de fibra óptica, las personas y empresas requieren de dicha red para sus comunicaciones, asi que la recesión no deberia de afectarles en gran medida.
Ventajas competitivas.
Directiva: El CEO ha sabido hacer bien las cosas desde que empezo a dirigir la empresa en 2014, total alineación con los accionistas.
Adquisiciones: las adquisiciones que ha hecho hexatronic a lo largo del tiempo ha sabido incluirlas, y tener sinergias con su negocio, lo cual ha hecho tener mejor escala, y una oferta de productos mayores a parte de tener mas clientes.
Escala: al hacer adquisiciones estratégicas le ha permitido ser dueños de cadenas de producción que le permite mayor flexibilidad a las peticiones de sus clientes.
Valoración.
Estamos ante una empresa que cotiza a PER 20, su media ha sido de 30x, pero esta en linea con la industria de 20x. Una empresa de calidad, con fuerte crecimiento, que crece por encima del 20% sus ventas organicas, se podria decir que el mercado nos ofrece una ganga.
La empresa a 2023 podria generar un EPS de $5,26 SEK si lo multiplicamos por la media de su industria de 20x tenemos un precio objetivo para este año de 105 SEK un 23% de rentabilidad.
Conclusión.
Hexatronic es una empresa de calidad, que a lo largo del periodo lo ha hecho muy bien, buenos fundamentales, crecimiento por encima del 20% organicos, sector con vientos de cola. Ahora cotiza a unos múltiplos de la media de la industria, el año pasado cotizaba a múltiplos exigentes. Es una gran empresa compounder lo cuál hay que mantenerla por muchos años ya que su CEO ha hecho multiplicar la empresa por 12 veces desde el 2014 asi que tenemos a alguien en quien confiar por su record. Yo entre en mi cartera personalizada a un precio promedio de 87.26 SEK (coronas suecas) y vamos a ver como nos va este resto de año.
Catalizadores.
✅Buen crecimiento en sus ventas y FCF en los ultimos 5 años.
✅Buen margen operativo y beneficio neto.
✅EPS y FCF por acción creciendo en los ultimos 5 años.
✅Equipo directivo alineado con el accionista.
✅Ingresos recurrentes.
✅Buen FCF.
✅Deuda controlada.
✅ROIC por encima del 15% que se pide; Hexatronic tiene un 17%.
✅En el magen de seguridad se pide un 15% y hexatronic nos ofrece para este año un 23% de margen.
¡Gracias! por llegar hasta aquí ✌
Si te gusto podrías apoyarme con dejar un comentario o suscribirte. Buena inversión.
DISCLAIMER: toda la información ofrecida en el presente documento tiene un carácter informativo y no representa una recomendación de compra (artículo 63 de la ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores). Antes de invertir en una cuenta real, es necesario tener toda la información adecuada para una decisión de compra o venta.
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