B3 Consulting Group AB
Tesis de inversión B3 Consulting Group.
- Compañía: B3 Consulting Group.
- Ticket: B3.
- Mercado de Valores: Suecia (STO).
- Cap. Bursátil: $918,910 M SEK
- Sector: Servicios tecnológicos.
- Industria: Servicios de tecnología de la información.
- Fundación: 2001.
- Precio: $105.40 coronas suecas
Historia.
B3 fue fundada en Estocolmo, el concepto de B3 en su negocio y de la forma en que opera es ayudar a empresas y organizaciones, digitalizarse, así que la empresa ofrece servicios de TI, la empresa crea un grupo de consultores especializados en bases de datos, arquitectura TI y desarrollo de sistemas. El número de empleados creció rápidamente y abren oficinas en Sundsvall, la cual se especializa en telecomunicaciones y sector sanitario, todos estos acontecimientos fueron en los años 2003-2006.
2007-2009, la empresa inicia su expansión en Gotemburgo, la oferta de servicios en torno a Oracle y B3 alcanza estatus, el número de empleados crece a 65 personas en 2009.
2010-2013, se ve afectado por la crisis financiera, pero se caracteriza por un crecimiento rentable continuado. En el mismo periodo hacen una adquisición de la empresa Colosseum Consulting AB, la cual refuerza la oferta de servicios de B3 y la adquisición de Castra Group AB, aumenta su presencia en Gotemburgo y la consultoría informática D11 Consulting AB, la cual refuerza en áreas de especialización.
B3 lanza un sistema operativo "B3 Good, Better, Best" y se somete a la certificación ISO 9001:2008 y el negocio se expande, incluyendo filiales de nueva creación en Orebro y Borlange y una oficina en Malmo. La empresa sigue teniendo nuevos acuerdos y crece sus bases de clientes, al final del periodo el número de empleados asciende a 231.
2014-2017, B3 adquiere la empresa Platon Soluions AB, especializada en inteligencia empresarial. Visab Holdings AB, con fuerte presencia en sectores de la banca, finanzas y seguros. Site of Knowledge AB, experiencia en telecomunicaciones, el número de empleados ascendía a 493.
2018-2019, en este periodo la compañía cambia una nueva plataforma de marca y cambia su nombre a B3 Consulting Group. Al mismo tiempo, el negocio se organiza en ciertas áreas para captar más oportunidades. B3 funda la empresa B3 Squadra y establece operaciones en Polonia. Adquieren Third Base AB con 34 empleados, Reach Consulting AB con 40 empleados, Alenio Consulting AB con 13 empleados y Nuway AB con 49 empleados.
2020, una pandemia arrasa al mundo con la siguiente recesión económica y la digitalización se acelera. B3 lanza 4 empresas nuevas y también se fusiona con sus otras filiales para reforzar su oferta de clientes.
2021, B3 recibe numerosos premios, forma nuevas empresas que después se fusionan con sus filiales dando el nombre de dicha fusión de B3 Skilled, B3 Complete y B3 Business transformation. La empresa sigue consiguiendo nuevos acuerdos con Kammarkollegiet y crea oportunidades en el sector público.
2022, En abril, Anette Billing asumirá el cargo de nueva presidenta y directora general, sucediendo al fundador de la empresa, Sven Uthorn y CEO desde el principio. Anette ha trabajado en el sector de consultoría durante 30 años, B3 refuerza su posición en el Norte de Suecia y B3 Consulting Sundsvall pasa a ser nombrada B3 Vibe.
Sobre la empresa.
B3 es una empresa de consultoría en expansión dentro de TI y gestión. Ayuda a empresas en su transformación digital, la empresa cuenta con 800 empleados, con una facturación de $1,148 millones SEK (coronas suecas), la empresa se especializa en varios campos como: banca, finanzas, seguros, salud, infraestructura, gestión de la información, control TI y computación en la nube. La compañía ofrece servicios como: establecimiento de intranet, minería de datos, entre otros.
(FUENTE: informe de la empresa anual 2022).
Visión.
Ser la mejor empresa de consultoría de Suecia.
Misión.
Ayudamos a empresas y organizaciones a crear oportunidades del mañana con transformación digital.
Como podemos ver en la imagen, la principal fuente de ingresos es Gestión digital con un peso del 37%, seguida de innovación digital con un 36%, Nube y Tecnología con un 24% y otros con un 3%. Si bien depende de dos fuertes líneas de negocio, las dos primeras mencionadas.
NOTA: no hay ingresos internacionales, por lo pequeña aún está agarrando fuerza en su mercado principal que es de Suecia para después una posible expansión.
Los servicios de B3 Consulting incluyen:
- Transición a la nube: Infraestructura ágil, esto ayuda a las empresas a hacer la transición ala era digital, lo cual ayuda a la empresa, desde la parte de análisis de sus necesidades, planificación y optimización.
- Experiencia digital: aprovechan el conocimiento del cliente para superar expectativas y aumentar así la ventaja competitiva.
- Transformación digital: hace posible racionalizar las operaciones, crear organizaciones adaptables y satisfacer las expectativas. Ayuda a las empresas a crear un negocio capaz de hacerle frente antes los futuros cambios, aprovechar las ventajas de digitalización en un mundo en constante evolución.
- Minería de datos: extraer valor de los datos mediante soluciones técnicas, y gestión del cambio para adaptar los procesos.
- Fidelización de clientes: Se basa en conocer a los clientes, al tener acceso a información sobre ellos. B3 se basa en procesos empresariales, mapear el soporte del sistema requerido y las capacidades para crear rutinas eficientes para sus clientes.
- Reuniones con futuros clientes: se interactúa con el cliente, para saber que lo que quieres dicha empresa. B3 ayuda a trazar un recorrido del cliente como consumidor, las decisiones empresariales pueden basarse en las necesidades pertinentes y orientar el diseño a ala mejora de sus servicios.
- Lugar de trabajo Moderno: Permitir la creación de organizaciones adaptables, pero preparar el negocio para el futuro, con una plataforma eficiente, ayuda a las empresas a ser flexibles, les ahorra tiempo y dinero.
- Automatización de proceso: Cada vez los departamentos están sugiriendo a las empresas digitalizarse para automatizar varias áreas, por ejemplo: integrar rápidamente a los sistemas, migración de datos o automatizar datos. Esto supone una optimización y eficiencia.
- Seguridad: la seguridad es un roll importante, ya que deben proteger los datos de sus clientes, lo cual caracteriza confianza en la empresa y esto puede aumentar con el tiempo.
Sectores.
Como podemos ver en la imagen, los sectores de más relevancia o mayor peso son:
- Banca, Finanzas y seguros: 19%.
- Sector Público: 14%.
- Industria: 13%.
- Otros: 12%.
- Atención: 11%.
Vemos que la empresa tiene un peso significativo en la banca, pero a medida que la empresa crezca distribuirá sus pesos en otros sectores. A medida que otras empresas empiecen a hacer dicha transición.
Clientes.
Solo mencionaré algunos, ya que la lista es larga.
- Almi.
- Arbetsförmedlingen.
- Bliwa.
- Epiroc.
- FAR.
- Filmstaden.
- Försäkringskassan.
- Handelsbanken.
- Inera.
- Jordbruksverket.
En cuanto a clientes, si ha aumentado su base significativamente, no depende de unos cuantos clientes, la lista es larga, así que escogí los primeros 10.
Estrategia.
- Crecimiento Orgánico: B3 contribuye a un mayor beneficio para el cliente, lograr una tasa de recompra, eficacia en el crecimiento de las ventas para una mayor rentabilidad.
- Star ups: al atraer empresarios para crear nuevas empresas, se crea oportunidades en algunas áreas o nuevos mercados geográficos, ejemplo: B3 Health Tech y la empresa asociada B3 Poland Consulting.
- Adquisiciones: B3, a lo largo de los años, ha hecho 13 adquisiciones con un total de empleados de 300. La empresa busca reforzar y mejorar la oferta de servicios, principalmente se enfoca en empresas que puedan generar valor añadido o experiencias.
Equipo directivo
Johanna Eriksson CFO: Directora financiera dese 2022.
Sven Uthorn: la persona que fundó dicha empresa tiene un 3% de las acciones en circulación con una valoración de $3 millones de dólares.
Sverre Bjerkeli CEO : es el mayor accionista de la compañía con el 18% de las acciones en circulación, una valoración de $61 millones de dólares, se juega su patrimonio en la compañía, así que tomará las decisiones correctas.
En diciembre del 2022, la directiva recompro $50 millones de coronas suecas, lo que representa un 3.69%.
Ventajas competitivas.
✅Switching Cost "costes de cambio": la empresa tiene esta fuerte ventaja competitiva porque, sus clientes para cambiar de proveedor necesitan parar la producción por ciertos días mientras B3 les desinstala sus programas y/o servicios, haciendo que pierdan días de ventas impactando en sus beneficios, B3 por supuesto emplea un alto costo de cambio para evitar que sus clientes se cambien de marca.
✅ Confianza: La confianza en la empresa es un papel fundamental, ya que sus clientes deben sentirse protegidos y seguros con los servicios de B3.
Fundamentales.
Ventas totales: $1,148 millones de coronas suecas, un 24%. En comparación con el año 2021.
Beneficio Bruto: $219 millones SEK(coronas suecas) un 19% más que el año 2021.
Ingresos netos: $103 millones SEK(coronas suecas) 9% más que el año 2021.
EPS diluido: pasó de generar $5,30 SEK a $11,79 SEK en 2022, lo que supone un incremento de 122%.
Ingresos operativos: $137 millones SEK(coronas suecas) un incremento del 82%.
Hoja de balance.
Activos totales: $623 millones SEK en el cierre del año fiscal 2022.
Dentro de los activos tenemos.
Efectivo y equivalentes: $83.4 millones SEK.
Cuentas por cobrar totales: $233.4 millones SEK.
Nota: en relación con sus activos totales, las cuentas por cobrar suponen un 37%, si logran mantenerlo así de maravilla, y en relación con sus ventas es del 20%, no un ratio que marque peligro pero si para tener en cueta en este tipo de compañías del sector TI consultoras.
✅Este tipo de negocios no manejan inventario.
Pasivos totales: $395 millones SEK.
Deuda a largo plazo: $16 millones SEK.
Cuentas por pagar: $37 millones SEK.
Deuda Total: $100 millones SEK.
Deuda neta: $16 millones SEK
NOTA: la verdad muy poca deuda, muy solidos los resultados del 2022.
Free Cash Flow.
Efectivo de operaciones: $151.7 millones SEK(coronas suecas).
Efectivo de inversión: $(4.5) millones SEK, esto es lo que más me gusta de está industria, poca inversión para seguir operando.
Gastos de capital: $(0.5) millones SEK.
Efectivo de financiamiento: $(118) millones SEK .
✅Deuda total pagada: $(34.8) millones SEK.
✅No emitieron acciones.
✅En 2022 recompraron acciones: $(50) millones SEK.
✅Dividendos pagados: $(30) millones SEK.
✅Flujo de caja libre: $151.2 millones SEK.
✅Flujo de caja por acción: $17.26 SEK(coronas suecas). En comparación con el 2021 creció en un 88%.
✅Pagan poco interes: $3.6 millones SEK.
Working Capital: $(10.9) millones SEK, no es nada de alerta ya que la empresa dispone de suficiente efectivo para hacer frente a sus obligaciones, este working capital está distorsionado puesto que este tipo de empresas no maneja inventarios.
✅No hay compensación en acciones lo cuál demuestran buena alineación al accionista al no emitir acciones para sus empleados.
Ingresos trimestrales comparativa Q12023 VS Q2 2023.
Ingresos: $299 millones SEK en comparación con el trimestre pasado hubo un incremento del 7%.
Beneficio Bruto: $252 millones SEK -3% en comparación con el Q1 2023, este sector pasa por unos momentos de ralentización, asi que no solo es la empresa, es todo el sector en si.
Ingresos operativos: $22 millones SEK en comparación con el Q1 2023 -20%, aquí se muestra la desaceleración, de igual venia creciendo a buenos ritmos superiores al 20%.
Ingresos netos: $14 millones SEK, aquí es donde le mercado la ha penalizado en comparación con el trimestre anterior Q1 2023 cayó un 50% sus beneficios netos, por esta llamada recesión, las compañías paran muchos proyectos, etc.
EPS diluidos: $1.68 coronas suecas, -50% en comparación con el Q1 2023.
Free Cash Flow Per Share: $2.95 coronas suecas vs Q1 2023 de $4.15 coronas suecas un -28% en este ultimo trimestre.
Nota: esto al final el mercado te castiga, por eso ha corregido en bolsa de lo que lleva del año un -32% al momento de hacer esta tesis.
Desde mi opinión unos resultados del año fiscal 2022 muy sólidos, esperar como termina este año fiscal 2023 para la empresa, pero va a ver una ralentización.
Multiplos:
PER: 8x
PER medio historico últimos 5 años: 20x.
EV/FCF: 7x.
EV/FCF medio historico: 12x.
ROA: 18%.
ROE: 48%.
ROIC: 24%.
Margen bruto: 20%.
Margen operativo: 11%.
Margen neto: 9.84%.
FCF margin: 8%.
Dividendos: 7.72%
Deuda neta/EBITDA:0.6x
Deuda neta/FCF: 0.1x
FCF YIELD: 15%. (en comparación con el bono estado unidense a 10 años de un rentabilidad libre de riesgo del 3.84% vs el 15% que me ofrece está acción).
Valoración.
A 2023 se estima que la empresa genere un FCF de $116 millones SEK (coronas suecas). Un cash flow per share de $13 coronas suecas s lo multiplicamos por su EV/FCF medio historico de 12x obtenemos un precio objetivo a 2023 de $156 coronas suecas, actualmente la compañía cotiza a $105.40 coronas suecas, nos daria una rentabilidad en menos de un año del 48%, todo si cumple las estimaciones.
En 2025 se estima que la compañía genere un FCF de $149 millones SEK, un FCF per share de $16 coronas suecas, si lo multiplicamos por su EV/FCF medio historico de 12x nos da un precio objetivo a 3 años de $192 coronas suecas, actualmente la empresa cotiza a $105.40 coronas suecas, lo que equivaldría una rentabilidad anualizada del 22%.
Riesgos.
Directiva: Su nueva directiva tiene mucho trabajo por hacer, pero si no logra emplear las estrategias para dicho crecimiento, la empresa podria empezar a deteriorar sus fundamentales.
Seguridad: la empresa debe invertir en protección de los datos de sus clientes, ya que sus clientes son grandes empresas de suecia.
Expansión: suecia es un país chico, lo cual la empresa en unos años tendrá que expandirse a otros mercados, si no logra una exitosa expansión sus fundamentales se podrían estancar y su crecimiento se veria afectado.
Conclusión.
En resumen B3 es una empresa de consultoria TI, hace software vertical para empresas, gobiernos, etc., esto genera una gran ventaja competitiva ya que al hacer software especifico para cada empresa esto les supone muchos gastos a sus clientes y perdidas si quisieran cambiarse de proveedor en cuanto al software. En lo que lleva de este año este sector ha sido castigado por la ralentización que se ha presentado, pero es justo un pequeño descenso en sus ingresos, este sector ha venido creciendo a tasas muy elevadas por encima del 20%.
(FUENTE: google finance)
Como podemos ver, de lo que va de año ha caido un 31%, en 6 meses ha ciado un 41% y en un año un 17%, hay bastante margen de seguridad.
Catalizadores.
✅Evolución de sus ventas creciendo año tras año.
✅Margen operativo, margen neto y FCF creciendo año tras año.
✅EPS y FCF por acción creciendo año tras año.
✅CAPEX muy bajo, este tipo de negocios se reinvierte muy poco.
✅En el sector se espera buen crecimiento por encima del 20% global, pero en Suecia se espera que crezca un 5% CAGR pero la empresa ha demostrado crecer a doble dígito.
✅El CEO alineado con los accionistas tiene el 18% de la empresa en acciones, se juega su patrimonio hay "Skin In The Game". No tenemos al fundador de la compañía por lo que se ha retirado pero aún posee el 3% de la compañía.
✅Absolutamente nada de deuda, no hay peligro de que pueda quebrar.
✅Expansión de margenes, año tras año han ido expandiendo sus margenes y mejorando los.
✅FCF positivo, bastante caja tienen disponible para hacer adquisiciones, o recompras de acciones.
✅Ingresos recurrentes, al tener ya a sus clientes funcionando con sus plataformas esto su pone un ingreso predecible y recurrente para la compañía.
❌Es anticrisis pero la recesión les afecta ya que no pueden acaparar nuevos clientes por que no estarían dispuestos a gastar si se viene una crisis, en 2020 vemos que solo crecio sus ventas en un 1%, este año para la industria se prevé una desaceleración.
✅No diluyen al accionista, no hay compensación en acciones.
✅Dividendos crecientes, puesto que el CEO tiene su patrimonio en juego esta bien que paguen un porcentaje en dividendos.
✅Sector con muchos vientos de cola, los gobiernos europeos están impulsando a las empresas a digitalizarse.
✅ROIC superior al 10%, de lo que se pide como mínimo.
✅nuestro margen de seguridad es del 15%, actualmente ofrece un margen del 48%.
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